融资是股市存在的理由，但最近破发的出现和规模化，意味着中国股市正在拒绝这一理由。这一拒绝带着杀敌三千、自损八百的悲壮，我称之为自残。

　　自残的出现，意味着市场估值体系的急剧下挫。因为破发的大多是所谓蓝筹，这也意味着机构投资者看法的急剧变化。

　　他们为什么如旅鼠一般的急急逃离？

　　对宏观调控的担心、对业绩增长的忧虑、对周边股市的害怕、对大小非的恐惧、对再融资的恐慌、对主管部门沉默的畏惧，对A/H倒挂逆转的惊惶，所有这些，大概就是让曾经挥舞价值投资大旗的机构投资者仓皇出逃的原因吧？

　　其实，破发还有一个原因，就是当初发行市盈率的高企。以三十倍市盈率发行曾经在很长时间流行于中国的一级市场。而日本股市崩溃时的市盈率好像也不过六七十倍，这意味着新股上市后二级市场的利润只有一倍。这意味着这牛市后期上市的新股，出现破发并不是件特别困难的事情。当然，这一高企的发行市盈率是我们的主管部门制定并统一广泛运用于大批新股中的。

　　但是，大批的破发出现后，我们的管理层却选择沉默。

　　沉默是有难言之隐，还是对市场的漠视？无论是什么，投资者都有理由感到恐惧。

　　据说，在中国股市的早期，破发曾经是跌势结束的重要信号，因为圈钱无法继续，要牛产奶必须要先喂点草了。如今，这一幕似乎又要重新上演？

　　那么，这是熊市的开始还是结束?

　　◆伊 文